| 年初来高値更新のドル円、類似点と相違点からのフラッシュクラッシュの発生リスクは |
執筆者：上田ハーロー株式会社 執行役員・マーケット企画部長 山内俊哉
執筆日：2019年4月26日
執筆日：2019年4月26日
執筆者：山内俊哉（上田ハーロー株式会社 執行役員・マーケット企画部長）
執筆日：2019年4月26日
執筆日：2019年4月26日
本年から昨日（４月２５日）まで、ドル円は１日の値動き（高値/安値）が１円以上動いた日が８２日中、たったの６日しかありません。逆に０.５円未満の日は４３日と半数を超えます。歴史的にドル円の変動がない年となっていて、さながらドルと円がペッグ（固定相場）の様相を示していますが、４月にはなんと年初来高値を２回も更新しています。
ドル円 日足2018/12/3 ～ 2019/4/24 ＜図表１＞
出所：上田ハーローFX
このまま円安が進んでいくのか、日本の大型連休（１０連休）中に、巷間で噂されているフラッシュクラッシュ（瞬間急落）はあるのか、類似点と相違点を検証してみましょう。
年始フラッシュクラッシュ相場と日本の大型連休相場の類似点・相違点 ＜図表２＞
| 類似点 | 相違点 | |
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市場環境
※図表１参照 |
①本邦個人投資家を含む市場参加者の減少 ②円のショートポジションが溜まっている ③米国の重要指標（ISM、雇用統計）の発表 |
①米株上昇と円安（現在）、米株下落と円高（クラッシュ時） ②米金融政策の発表（今回） |
| 外部環境 | ①日本のまとまった連休 ②祝賀ムード ③月末・月初 |
①本邦通貨当局の警戒 ②日米通商協議 ③日米首脳会談 |
| 円のポジション状況（IMM） ※図表３参照 |
①円のショートが約９万枚 ②円のロングはほとんど変化していない |
①円のショートの数量が９週連続で増加中（現在） ②円のショートが直近１か月以内で１０万枚を超えていない（現在） |
◆政治リスクは年末年始とは異なる
足もとの市場環境は、米の金融政策がハト派的となり、米政府閉鎖のリスクが解消され、米中通商協議は紆余曲折があるものの、合意に向けての話し合いが続いています。
◆重要イベント多数、要人発言にも注意したい
今月２３日の米株式市場ではS&P５００種とナスダックが史上最高値を更新、ドル円でも円安傾向となっていて、フラッシュクラッシュ時の米利上げ、政府閉鎖、米中の制裁・報復の関税泥沼化の悲観的なムードとはかけ離れています。ただ、天皇の退位と即位などの祝賀ムードや約１週間に及ぶ日本の連休、月末・月初、米の重要指標の発表と重なるなど類似点が多くなっています。足もとでは円安傾向ですが、日米通商協議（為替条項）や日米首脳会談、トランプ米大統領のドル高牽制発言などで流れは変わる可能性があります。
◆蓄積した円ショートポジションのマグマ
また、１月３日はトルコリラが引き金ともいわれていますが、足もとでは豪ドルやカナダドル、ユーロに下落圧力がかかっており、これらの通貨からクラッシュに繋がるリスクもありそうです。円のショートが溜まっていることは事実です。
足もとの市場環境は、米の金融政策がハト派的となり、米政府閉鎖のリスクが解消され、米中通商協議は紆余曲折があるものの、合意に向けての話し合いが続いています。
◆重要イベント多数、要人発言にも注意したい
今月２３日の米株式市場ではS&P５００種とナスダックが史上最高値を更新、ドル円でも円安傾向となっていて、フラッシュクラッシュ時の米利上げ、政府閉鎖、米中の制裁・報復の関税泥沼化の悲観的なムードとはかけ離れています。ただ、天皇の退位と即位などの祝賀ムードや約１週間に及ぶ日本の連休、月末・月初、米の重要指標の発表と重なるなど類似点が多くなっています。足もとでは円安傾向ですが、日米通商協議（為替条項）や日米首脳会談、トランプ米大統領のドル高牽制発言などで流れは変わる可能性があります。
◆蓄積した円ショートポジションのマグマ
また、１月３日はトルコリラが引き金ともいわれていますが、足もとでは豪ドルやカナダドル、ユーロに下落圧力がかかっており、これらの通貨からクラッシュに繋がるリスクもありそうです。円のショートが溜まっていることは事実です。
シカゴIMM通貨先物の円のネットショートポジション ＜図表３＞
出所：CFTC, 上田ハーローFX
◆ホント？ウソ？為替相場に飛び交う噂
他方、フラッシュクラッシュの再来を期待した機関投資家から個人投資家までの指値注文が並んでいるとの出所不明の噂も聞かれます。特に日本の連休中の５月１日は、中国・香港・シンガポール、そしてユーロ（ドイツ・フランス）の祝日が重なり、市場流動性のさらなる低下が懸念されています。警戒感と期待感が交錯した日本の大型連休となりそうですが、対策は怠らないようにしましょう。
他方、フラッシュクラッシュの再来を期待した機関投資家から個人投資家までの指値注文が並んでいるとの出所不明の噂も聞かれます。特に日本の連休中の５月１日は、中国・香港・シンガポール、そしてユーロ（ドイツ・フランス）の祝日が重なり、市場流動性のさらなる低下が懸念されています。警戒感と期待感が交錯した日本の大型連休となりそうですが、対策は怠らないようにしましょう。
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フラッシュクラッシュ発生の特徴
今年１月のフラッシュクラッシュに限らず、原因（材料）がないときのクラッシュのパターンにはいくつかの特徴があります。
◇日本時間の朝に起こりやすい NYクローズ前後で市場参加者が少なく、相場が動きやすい。
◇ポジションが偏っている通貨で発生しやすい ２０１５年のスイスフランショック（スイスフランが急騰）、本年のフラッシュクラッシュ（円が急騰）など
◇急落は数段階で収束 ストップロスなどの内部要因が主のため、投げが一巡した後は自律的に下げ幅を縮小するケースが多い。
これらの特徴を押さえて、①資金を厚くする、②ポジションの一部を縮小する、③指値やストップロスを事前に設定するなど対策を事前に考えておくとよいでしょう。 |
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【参考】１/３のフラッシュクラッシュ
２０１８年１２月中頃からの米株価下落に伴う円高が進行、年明けの１/２には、アップルの業績下方修正の見通し受けたリスク回避の動きなどでて、トルコリラがストップロスを付けて下落、市場参加者が少ない日本時間朝方だったこともあり、７：３５付近から約５分間にドル円では４円程度、円が急騰しました。 詳しくは「不安定な投資家心理は円買いを志向？」レポート（ＰＤＦ）へ。
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■本資料に記載された情報は入手可能な情報を基に作成しておりますが、当社はその正確性と完全さについて保証するものではありません。
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■取引開始にあたってはリスク・取引内容などを十分ご確認の上、ご自身の判断にてお取引ください。
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■当社が提示する為替レートおよびスワップポイントは売値と買値に差額があります。
■取引手数料は無料。（ただし現受渡しは10ポイント）、必要保証金は、個人25：取引の額（想定元本）の4％、個人3：取引の額（想定元本）の30％、法人One: 取引の額（想定元本）に金融商品取引業等に関する内閣府令第117条第27項第1号に規定される定量的計算モデルを用いて毎週算出される為替リスク想定比率を乗じた額です。必要保証金額は一定ではなく為替レートにより変動します。 ポジション形成時のレバレッジは個人25で最大25倍、個人3で最大約3.3倍、法人Oneは上記で毎週算出される為替リスク想定比率に基づいたレバレッジが最大倍率です。
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